Descubre cómo se crea el dinero, cómo funciona el Banco Central, qué es el QE, qué es el QT y cómo la creación del dinero fluye y afecta el sector monetario y financiero. Tu web de referencia en español sobre fontanería monetaria y mercado monetario.
Muchas gracias por explicar todo lo que te pregunté y mucho más.
1. No sé si viste mi enlace. Yo tuve en cuenta al dealer y también el supuesto de que el inversor no tenía depósitos. Como era excesivamente complejo hice una versión más simplificada con conclusiones muy similares a las tuyas.
En cuando a la emisión de nueva deuda pública, uno de mis pasos era un poco diferente: el inversor transfiere depósitos bancarios al Tesoro, pero como el Tesoro no puede tener depósitos bancarios, el banco comercial del inversor liquida “entre bambalinas” la operación utilizando reservas. Pero no deja de ser sustancialmente lo mismo y tu forma es más elegante.
2. En cuanto al gasto de la nueva emisión llegas a mi misma conclusión y es algo que me resulta curioso. ¿Disminuye el patrimonio neto del Tesoro cuando transfiere la cuenta TGA al receptor? Como se puede observar, sus reservas (la cuenta TGA) disminuyen, pero no lo hace la deuda pública.
3. ¿Es muy habitual un QT activo? Tengo entendido que los bancos centrales no venden bonos.
4. ¿En qué consiste una reinversión de vencimientos como lo que hace el BCE? Me imagino que es un QT pasivo (dejar que la deuda alemana venza) y luego compra deuda pública española (u otra) en el mercado secundario por un importe similar (aunque distinto perfil). En este caso sí que aumentaría OM, aunque previamente se redujo cuando el inversor adquirió la deuda pública española.
5. ¿Crees que la oferta monetaria varía realmente cuando se intercambia deuda pública por depósitos? No dejan de ser dos pasivos monetarios.
Te estaba esperando 😅. Gracias a ti por darme la idea para el artículo!
1. Me di cuenta de que tenía acceso a tu documento de Google mientras estaba escribiendo el artículo. En general está bastante bien aunque había alguna cosa que no me cuadraba, no sé si por que no lo entendí bien o porque había algún error. De todas maneras los balances los escribí sin mirar y luego volví a echar un vistazo a tu documento y lo teníamos bastante parecido. Yo por simplicidad también he prescindido del dealer (hablar de los Primary Dealers podría ser una idea para un próximo artículo) y de los intereses de la deuda.
2. Sí, disminuye el patrimonio neto. El valor de la obligación de deuda no va a disminuir salvo quiebra porque ya se ha comprometido a pagarla. No pongo los patrimonio neto para que no ensucie ni se pierda la perspectiva de lo que estoy explicando.
3. Por el momento no se ha llevado a cabo un QT activo al menos en USA y UE. Se especuló que igual lo intentaban pero por el momento no. Los bancos centrales sí vendían deuda pública (en concreto letras a corto plazo) pero por otras políticas monetarias y en mucha menor cantidad que las cantidades que manejan ahora.
4. Cuando vence la deuda y desaparece de su balance, compran nueva deuda pero sólo por la cantidad del principal, las reservas ganadas por los intereses se lo quedan pero no lo utilizan para comprar nueva deuda. Así, el tamaño del balance se mantiene constante. Depende de quién venda la deuda: si la vende un banco porque la tiene él en cartera, no aumenta la OM; si la vende un inversor no bancario, sí aumenta OM como explico en el artículo.
5. La BM es el pasivo del banco central y la OM es el pasivo del banco comercial. Hablo de manera general, no todo entra dentro de los agregados monetarios. Además, el BCE sí incluye la deuda de vencimiento menor a 2 años dentro de M3. Yo en los artículos cuando hablo de OM me centro en M1 (o hasta M2 como mucho) por ser la parte de la OM más tangible y con la que el público general trata habitualmente. Por lo tanto, la OM hasta M2 sí varía con el intercambio de deuda pública. Mirando M3 dependería del tiempo de vencimiento de esa deuda, según cómo lo mide el BCE. (https://www.ecb.europa.eu/stats/money_credit_banking/monetary_aggregates/html/index.en.html)
Lo suponía después de mi insistencia jeje. Me lo voy a guardar en mi carpeta de artículos favoritos.
1. Lo compliqué demasiado introduciendo la figura del dealer y asumiendo que el inversor no tenía depósitos y que pedía un préstamo al banco para comprar deuda pública. Era muy confuso. En la última versión, eliminé estas dos cosas y el resultado es muy similar al tuyo, salvo por ese detalle que te he comentado.
2. Me estaba dando algún que otro quebradero de cabeza ese hecho contable. Gracias por la explicación.
3 y 4. Perfecto. Es lo que me imaginaba. Por cierto, hay otra forma de ejecutar una QT mediante la facilidad ON RRP, pero tampoco creo que tenga demasiada historia porque no deja de ser otra clase de reservas "garantizadas".
5. Me refería a una cuestión más teórica. La deuda pública es un pasivo monetario así que no sería incorrecto que formara parte de la OM, aunque es cierto que no es totalmente equiparable a un depósito (la deuda pública no se puede utilizar para perseguir bienes y servicios).
No te preocupes por la insistencia XD. Me sirve para sacar ideas para escribir y me permite saber qué temas que a mi me pueden parecer obvias o irrelevantes pero que al resto le pueda interesar.
2. Me gusta que aparezca cada elemento 2 veces en cada intercambio. Añadir el patrimonio neto, a mi modo de ver, "ensucia" el esquema y como no participa en ninguna transacción lo obvio.
3 y 4. Tú lo has dicho, ON RRP son otra clase de reservas por lo que emitir ON RRP no reduce el balance, luego no es QT (El QT es un programa de reducción del balance).
Muchas gracias por leerme y me alegra mucho saber que hay gente que aprende con lo que escribo.
Perfecto. Sobre lo último, quiero decir que se puede utilizar toda la liquidez aparcada en la facilidad ON RPP para ejecutar el QT.
La Fed deja que la deuda pública antigua venza y luego un inversor de un MMF sustituye sus participaciones en el fondo por nueva deuda pública y está operación se lleva a cabo mediante la reducción del balance del fondo monetario (menos ON RPP en su activo y menos participaciones "shares" en su pasivo). Vamos que es lo mismo pero con otros actores.
1. Si la Fed deja vencer deuda, ya reduce su balance. ¿Lo demás es para que se reduzcan RRP en vez de reservas?
2. Si el inversor vende sus participaciones del MMF, ¿Quién se las compra? El MMF no podría porque reduciría el número de acciones al recomprarlas y el valor de cada una aumentaría cuando el objetivo es que NAV de cada una sea lo más estable posible en $1. (Algunos tipos de MMF si tienen un NAV por acción variable pero son la minoría)
3. Suponiendo que el MMF compra las participaciones, ¿Te refieres a que le paga al inversor particular con RRP? El RRP es un contrato de recompra que el MMF tiene con la Fed, no lo puede transferir a un inversor particular porque este no pertenece a lo que se llama contrapartes elegibles.
Perdón por la tardanza. No había visto tu última respuesta.
1/ Si la Fed no recompra la nueva deuda emitida, una QT no solo reduce el balance de la Fed, sino que también drena liquidez del sistema bancario (menos reservas como expones en tu primera cuenta T) y, si además un inversor privado no bancario compra la deuda pública, se reducen los depósitos. Pero una QT articulada mediante la facilidad ON RPP no drenaría liquidez del sistema bancario. Esa es la pequeña diferencia.
2 y 3/ El Tesoro Público. Cuando se emite deuda pública y la compra un inversor privado no bancario, el Tesoro público "recibe" depósitos bancarios, pero como no puede tenerlos en su activo, esta operación se liquida mediante las reservas del banco comercial (menos reservas y menos depósitos en su balance). Pues bien, el FMM haría ahora de banco comercial y la facilidad ON RPP de reservas bancarias.
TESORO:
Activo: - 100 Cuenta TGA (por el vencimiento de la deuda antigua); + 100 Cuenta TGA (por la adquisición de la nueva deuda pública: el Tesoro "recibe" la facilidad ON RPP).
Activo: - 100 Deuda pública antigua que ha vencido.
Pasivo: - 100 Cuenta TGA (por la deuda que ha vencido); - 100 RPP; + 100 Cuenta TGA (estos dos últimos movimientos reflejan la compra de la nueva emisión de deuda pública por parte del inversor en un FMM).
Muchas gracias por explicar todo lo que te pregunté y mucho más.
1. No sé si viste mi enlace. Yo tuve en cuenta al dealer y también el supuesto de que el inversor no tenía depósitos. Como era excesivamente complejo hice una versión más simplificada con conclusiones muy similares a las tuyas.
En cuando a la emisión de nueva deuda pública, uno de mis pasos era un poco diferente: el inversor transfiere depósitos bancarios al Tesoro, pero como el Tesoro no puede tener depósitos bancarios, el banco comercial del inversor liquida “entre bambalinas” la operación utilizando reservas. Pero no deja de ser sustancialmente lo mismo y tu forma es más elegante.
2. En cuanto al gasto de la nueva emisión llegas a mi misma conclusión y es algo que me resulta curioso. ¿Disminuye el patrimonio neto del Tesoro cuando transfiere la cuenta TGA al receptor? Como se puede observar, sus reservas (la cuenta TGA) disminuyen, pero no lo hace la deuda pública.
3. ¿Es muy habitual un QT activo? Tengo entendido que los bancos centrales no venden bonos.
4. ¿En qué consiste una reinversión de vencimientos como lo que hace el BCE? Me imagino que es un QT pasivo (dejar que la deuda alemana venza) y luego compra deuda pública española (u otra) en el mercado secundario por un importe similar (aunque distinto perfil). En este caso sí que aumentaría OM, aunque previamente se redujo cuando el inversor adquirió la deuda pública española.
5. ¿Crees que la oferta monetaria varía realmente cuando se intercambia deuda pública por depósitos? No dejan de ser dos pasivos monetarios.
Te estaba esperando 😅. Gracias a ti por darme la idea para el artículo!
1. Me di cuenta de que tenía acceso a tu documento de Google mientras estaba escribiendo el artículo. En general está bastante bien aunque había alguna cosa que no me cuadraba, no sé si por que no lo entendí bien o porque había algún error. De todas maneras los balances los escribí sin mirar y luego volví a echar un vistazo a tu documento y lo teníamos bastante parecido. Yo por simplicidad también he prescindido del dealer (hablar de los Primary Dealers podría ser una idea para un próximo artículo) y de los intereses de la deuda.
2. Sí, disminuye el patrimonio neto. El valor de la obligación de deuda no va a disminuir salvo quiebra porque ya se ha comprometido a pagarla. No pongo los patrimonio neto para que no ensucie ni se pierda la perspectiva de lo que estoy explicando.
3. Por el momento no se ha llevado a cabo un QT activo al menos en USA y UE. Se especuló que igual lo intentaban pero por el momento no. Los bancos centrales sí vendían deuda pública (en concreto letras a corto plazo) pero por otras políticas monetarias y en mucha menor cantidad que las cantidades que manejan ahora.
4. Cuando vence la deuda y desaparece de su balance, compran nueva deuda pero sólo por la cantidad del principal, las reservas ganadas por los intereses se lo quedan pero no lo utilizan para comprar nueva deuda. Así, el tamaño del balance se mantiene constante. Depende de quién venda la deuda: si la vende un banco porque la tiene él en cartera, no aumenta la OM; si la vende un inversor no bancario, sí aumenta OM como explico en el artículo.
5. La BM es el pasivo del banco central y la OM es el pasivo del banco comercial. Hablo de manera general, no todo entra dentro de los agregados monetarios. Además, el BCE sí incluye la deuda de vencimiento menor a 2 años dentro de M3. Yo en los artículos cuando hablo de OM me centro en M1 (o hasta M2 como mucho) por ser la parte de la OM más tangible y con la que el público general trata habitualmente. Por lo tanto, la OM hasta M2 sí varía con el intercambio de deuda pública. Mirando M3 dependería del tiempo de vencimiento de esa deuda, según cómo lo mide el BCE. (https://www.ecb.europa.eu/stats/money_credit_banking/monetary_aggregates/html/index.en.html)
Lo suponía después de mi insistencia jeje. Me lo voy a guardar en mi carpeta de artículos favoritos.
1. Lo compliqué demasiado introduciendo la figura del dealer y asumiendo que el inversor no tenía depósitos y que pedía un préstamo al banco para comprar deuda pública. Era muy confuso. En la última versión, eliminé estas dos cosas y el resultado es muy similar al tuyo, salvo por ese detalle que te he comentado.
2. Me estaba dando algún que otro quebradero de cabeza ese hecho contable. Gracias por la explicación.
3 y 4. Perfecto. Es lo que me imaginaba. Por cierto, hay otra forma de ejecutar una QT mediante la facilidad ON RRP, pero tampoco creo que tenga demasiada historia porque no deja de ser otra clase de reservas "garantizadas".
5. Me refería a una cuestión más teórica. La deuda pública es un pasivo monetario así que no sería incorrecto que formara parte de la OM, aunque es cierto que no es totalmente equiparable a un depósito (la deuda pública no se puede utilizar para perseguir bienes y servicios).
Sigue así, crack.
No te preocupes por la insistencia XD. Me sirve para sacar ideas para escribir y me permite saber qué temas que a mi me pueden parecer obvias o irrelevantes pero que al resto le pueda interesar.
2. Me gusta que aparezca cada elemento 2 veces en cada intercambio. Añadir el patrimonio neto, a mi modo de ver, "ensucia" el esquema y como no participa en ninguna transacción lo obvio.
3 y 4. Tú lo has dicho, ON RRP son otra clase de reservas por lo que emitir ON RRP no reduce el balance, luego no es QT (El QT es un programa de reducción del balance).
Muchas gracias por leerme y me alegra mucho saber que hay gente que aprende con lo que escribo.
Perfecto. Sobre lo último, quiero decir que se puede utilizar toda la liquidez aparcada en la facilidad ON RPP para ejecutar el QT.
La Fed deja que la deuda pública antigua venza y luego un inversor de un MMF sustituye sus participaciones en el fondo por nueva deuda pública y está operación se lleva a cabo mediante la reducción del balance del fondo monetario (menos ON RPP en su activo y menos participaciones "shares" en su pasivo). Vamos que es lo mismo pero con otros actores.
Creo que no te estoy entendiendo bien.
1. Si la Fed deja vencer deuda, ya reduce su balance. ¿Lo demás es para que se reduzcan RRP en vez de reservas?
2. Si el inversor vende sus participaciones del MMF, ¿Quién se las compra? El MMF no podría porque reduciría el número de acciones al recomprarlas y el valor de cada una aumentaría cuando el objetivo es que NAV de cada una sea lo más estable posible en $1. (Algunos tipos de MMF si tienen un NAV por acción variable pero son la minoría)
3. Suponiendo que el MMF compra las participaciones, ¿Te refieres a que le paga al inversor particular con RRP? El RRP es un contrato de recompra que el MMF tiene con la Fed, no lo puede transferir a un inversor particular porque este no pertenece a lo que se llama contrapartes elegibles.
Perdón por la tardanza. No había visto tu última respuesta.
1/ Si la Fed no recompra la nueva deuda emitida, una QT no solo reduce el balance de la Fed, sino que también drena liquidez del sistema bancario (menos reservas como expones en tu primera cuenta T) y, si además un inversor privado no bancario compra la deuda pública, se reducen los depósitos. Pero una QT articulada mediante la facilidad ON RPP no drenaría liquidez del sistema bancario. Esa es la pequeña diferencia.
2 y 3/ El Tesoro Público. Cuando se emite deuda pública y la compra un inversor privado no bancario, el Tesoro público "recibe" depósitos bancarios, pero como no puede tenerlos en su activo, esta operación se liquida mediante las reservas del banco comercial (menos reservas y menos depósitos en su balance). Pues bien, el FMM haría ahora de banco comercial y la facilidad ON RPP de reservas bancarias.
TESORO:
Activo: - 100 Cuenta TGA (por el vencimiento de la deuda antigua); + 100 Cuenta TGA (por la adquisición de la nueva deuda pública: el Tesoro "recibe" la facilidad ON RPP).
Pasivo: - 100 Deuda pública antigua; + 100 Deuda Pública nueva.
FED:
Activo: - 100 Deuda pública antigua que ha vencido.
Pasivo: - 100 Cuenta TGA (por la deuda que ha vencido); - 100 RPP; + 100 Cuenta TGA (estos dos últimos movimientos reflejan la compra de la nueva emisión de deuda pública por parte del inversor en un FMM).
FONDO MONETARIO:
Activo: - 100 RPP
Pasivo: - 100 Participaciones
INVERSOR PRIVADO DEL FMM:
Activo: -100 Participaciones; + 100 Deuda pública
Pasivo: No cambia.
muy bueno maestro!
Muchas gracias!