La perspectiva del dinero
El profesor de la Universidad de Columbia (USA) Perry Mehrling ha popularizado su particular visión del mercado monetario y la función del Banco Central. A continuación haré un breve resumen de las ideas principales de esta manera de entender el dinero, el crédito y las instituciones financieras.
¿Qué es “la perspectiva del dinero”?
La perspectiva del dinero reconcilia la macroeconomia moderna con las finanzas ya que, aunque ambas tienen orígenes comunes se separaron hace casi 100 años. Esta visión se enfoca puramente en la práctica de los banqueros centrales y de los trabajadores en el mundo de las finanzas por entender los acontecimientos de sus vidas y de sus negocios. Los académicos e investigadores de estas dos ramas de la economia habia sumido a sus eruditos en torres de marfil, desconectadas de las practicas bancarias actuales.
Esta visión se basa en cuatro ideas principales:
Todo agente es un banco: Todos y cada uno de los agentes economicos (desde individuos a grandes corporaciones) se enfrentan al problema de cuadrar sus flujos de caja, es decir, casar en plazos los ingresos de efectivo con las obligaciones de pago con las que nos hemos comprometido. Esta restricción a la hora de calzar plazos disciplina nuestro comportamiento. Esto es lo que Hyman Minsky llama la restriccion de supervivencia.
La economía del flujo monetario: A consecuencia de lo anterior, el sistema económico se compone de un conjunto enorme de todos estos agentes económicos interconectados entre sí. Esta interconexión es debida a que mi activo financiero es tu pasivo financiero, mi derecho de cobro es tu obligación de pago. Este flujo monetario interconecta los balances de todos los agentes y puede derivar en una inestabilidad crónica causando que el sistema crediticio tienda a auges extremos seguidos de prominentes caidas, tal y como expuso Ralph Hawtrey.
La jerarquía del dinero y del crédito: Salvo que observemos con atención puede pasar desapercibido que este sistema economico es intrínsecamente jerárquico. Las personas físicas y jurídicas más próximas al consumidor, e incluso los consumidores mismos, satisfacen sus obligaciones de pago mediante depósitos bancarios. Los depositos bancarios, que para nosotros son activos financieros, para las instituciones bancarias son pasivos financieros. Es decir, lo que nosotros utilizamos como dinero para sus emisores es credito. Esto demuestra que los bancos están un nivel por encima de nosotros en la jerarquía monetaria y crediticia. A su vez, los bancos liquidan sus deudas no con su propio dinero bancario sino utilizando las reservas que estos poseen en el banco central. Así, los bancos centrales se encuentran en un nivel superior de la jerarquía que los bancos comerciales. Los bancos centrales, de nuevo, sólo podrán liquidar sus deudas con otros bancos centrales con un activo financiero o real y que en su caso será con las reservas internacionales que mantienen en su activo. Como se puede observar, aquellos agentes que se encuentren en niveles superiores de la jerarquía siempre pueden facilitar o dificultar los pagosa a quienes se encuentren en niveles inferiores al suyo ya que los pasivos de las capas superiores son el activo que las capas inferiores utilizan como medio de pago. Esto depende de si la necesidad de los agentes economicos es mayor disciplina o mayor elasticidad.
El papel fundamental de los intermediarios: En este sistema económico resultan imprescindibles los intermediarios financieros. Estos son los nexos de unión entre las diferentes niveles jerárquicos. En el nivel inferior se intermedian valores y títulos por depósitos bancarios. En la capa superior tenemos a los bancos que intermedian entre los mercados monetarios y sus propios depósitos y otras formas diferentes de dinero. En la cúspide se encuentran los bancos centrales que intermedian entre su propia moneda y monedas extranjeras.
Según esta visión, ¿qué es un banco central?
Así, el banco central es un intermediario financiero, pero no un tipo de intermediario cualquiera, es un tipo especial de intermediario. Mientras que los bancos comerciales y otras instituciones financieras privadas tienen como incentivo el beneficio, los bancos centrales no tienen obligatoriamente ese incentivo. De esta forma, pueden prestar dinero libremente a una alta tasa de interés en tiempos de crisis si lo que busca el banco central es crear una mayor elasticidad de credito en el momento en el que el problema de la economía es un exceso de disciplina. Esta interpretación de la politica monetaria moderna descansa sobre las ideas de Walter Bagehot.
📗 Para aquellos interesados en banca central, el libro de Walter Bagehot es un buen candidato para la iniciación: “Lombard Street, Una descripción del mercado monetario”
📕 Además, ya que en este artículo hemos hablado de Perry Mehrling, cómo no recomendar su libro: “The New Lombard Street: How the FED Became the Dealer of Last Resort”